民生证券冯鹤年:把握投行自身定位 促进经济新旧动能转换

  • 日期:09-26
  • 点击:(1490)


(原标题:民生证券冯鹤年:抓住投资银行自身定位,推动新旧经济转型动力)

作者:民生证券股份有限公司党委书记,冯鹤董事长

投资银行业务是资本市场的重要参与者。它是经济结构调整和转型过程中资金与企业联系的重要桥梁。中国共产党第十九次全国代表大会的报告明确指出:“深化金融体制改革,提高金融服务经济能力,增加直接融资比例,促进多层次的健康发展。 “资本市场”指出了金融服务实体经济的核心地位,并指出了投资。银行应作为专业服务机构承担的基本职能和定位。

当前的实体经济正处于新老动能转型的关键阶段。有必要进一步提高直接融资比例,以满足不同类型企业的多层次融资需求,从而促进从高速增长向高质量发展的转变。在新时代的背景下,投资银行以专业的手段,承担支持供给侧结构性改革的市场功能,实现实体经济新旧动能的转变。在新时代背景下,投资银行需要紧紧抓住自己的定位,进一步提升自身核心业务能力,促进中国经济向高质量发展阶段的发展。

服务于实体经济作为基本功能

投资银行业务从证券承销开始,投资银行负责以特定价格向投资者出售证券。该机构作为证券销售过程中发行人与投资者之间的中介桥梁,帮助市场形成更公平的风险定价。它进一步促进了资本市场的可持续发展。

投资银行通过证券发行的赞助和承销功能帮助公司获得首次公开募股,再融资问题以及发行股票以购买资产的财务支持。随着越来越多的企业和项目得到资本市场的支持,社会资金逐渐聚集到具有发展潜力和优势的实体和产业,为国民经济的发展提供重要的资金援助。

从成熟市场的经验来看,国家和金融机构都非常重视投资银行的发展,积极利用投资银行业务为实体经济服务,实现优化资源配置的目标。截至2018年底,中国证券公司数量已达到131家,总资产6.26万亿元,净资产1.89万亿元。其中,94家机构拥有赞助资格,100多家证券公司和投资银行子公司实现了债券的承销收入。在整个行业中,2018年承销和赞助业务的净收入达到258亿元,财务顾问的净收入为32亿元。全年IPO发行数量为105个,募集资金1378亿元。

在过去十年中,中国的投资银行已帮助2000多家企业实现IPO融资,总额达1.8万亿元。通过再融资,配股,优先股,可转换债券和可交换债券,再融资额达8.8万亿元,公司债券发行规模达7.4万亿元。通过投资债券对投资银行的赞助和承销,有效地帮助实体经济拓展融资渠道,促进企业规模发展,更好地服务于实体经济,帮助企业成长。

进一步提高直接融资比例

有效的金融资本供应可以为实体经济的发展创造巨大的推动力。在工业化初期,工业供给往往滞后于社会的不断发展。实体公司需要财政支持来加速规模扩张并实现规模经济。

中国的金融服务实体经济以长期间接融资为主要渠道,间接融资约占社会融资总额的80%。企业主要使用银行信贷来满足大部分资金需求。但是,由于公司自身的杠杆水平和债务成本达到一定水平,间接融资逐渐难以满足扩张需求,有必要通过直接融资扩大融资渠道。

近年来,中国资本市场的股权融资规模保持了整体增长趋势,从2009年的450多亿元增加到2018年的1200亿元。2018年,中国的社会融资总规模,包括债券融资和股票融资,达到近3万亿元。但是,直接融资占社会融资总额的比例仅为15%,仍处于较低水平。直接融资比例与发达国家50%以上的差距仍然存在较大差距,这在一定程度上限制了我。中国经济结构调整的步伐。

随着经济结构调整步伐的加快,技术创新型企业需要拓宽股权融资渠道,控制自身的资本杠杆和债务规模。因此,直接融资逐渐成为融资渠道不可或缺的补充。企业可以通过股权融资或公司债券发行获得直接融资支持。股权融资包括首次公开发行股票在资本市场上市,然后通过再融资扩大融资渠道,汇集投资者资金,以及帮助运营和发展。

发挥投资银行专业服务能力

目前,中国的资本市场改革不断深化,已进入金融供给方面结构改革的重要阶段。金融供给方的结构性改革旨在解决实体经济融资过程中的结构性问题,加强金融供给与多元化金融需求和多层次经济结构的匹配。因此,金融供给中的结构性问题将是改革的关键内容。

目前,经济结构转型的重点是新旧势头的转变,其中大量的中小企业将成为科技创新的主力军。在间接融资主导的金融供给体系中,银行风险偏好较低,抵押担保等信用增级手段要求较高,可以满足重资产和大型工业企业的融资需求,但难以满足融资需求轻资产,重创新和高风险技术创新型企业。因此,迫切需要调整融资结构,增加直接融资比例,加强金融机构对实体经济的服务。

无论是企业创业还是转型发展,都存在很大的商业不确定性,而传统的间接融资难以满足日益增长的风险投资需求。因此,让“专业人士”做“专业”,充分发挥投资银行在赞助承销,风险定价,财务咨询,理财产品等方面的专业服务能力,有效促进直接融资的形成。

投资银行是一家专门为企业提供投资和融资服务的机构。从发达市场的经验来看,其发展历史经历了从单一证券承销赞助到综合金融服务提供商的转变,不断满足不同市场实体的多元化融资。需求。目前,中国股票首次公开发行登记制度正在逐步实施,投资银行的专业服务要求也在不断提高。专业化发展已成为实现行业差异化,独特发展模式的重要途径。

基于投资银行服务

以发行股票债券为主的承销赞助业务可为投资银行的长远发展奠定良好的基础。世界领先的金融机构,如摩根大通,高盛,瑞银,花旗集团等,其长期稳定发展离不开传统的投资银行业务。金融机构的海外扩张也是开拓海外商业市场的首选投资银行业务。这充分说明了投资银行业务作为业务核心的重要性。

目前,欧洲和美国的投资银行在全球投资银行业务市场占据主导地位,具有强大的全球服务和资产配置能力,为具有全球影响力的跨国组织和企业客户提供服务。在全球最大的投资银行收入排名中,摩根大通,美国银行和高盛集团处于领先地位,2018年收入分别为1,042亿美元,880亿美元和359亿美元。全球十大投资银行收入规模是欧美投资银行,全球资本市场投资银行业务的市场份额为一半。

未来,随着中国资本市场开放进程的加快,国内投资银行需要加快形成差异化,独特的产业结构。目前,中国顶级投资银行分别拥有中信证券(报价600030,诊断股票),海通证券(报价600837,诊断股票)和国泰君安(报价601211,诊断股票)证券,2018年营业收入372亿元,238亿元和227亿元。行业前十大投资银行的收入份额为45%,投资银行市场份额为46%。投资银行实力雄厚,团队实力雄厚,业务规模长期保持优势地位。从过去十年的行业发展模式来看,如果债券承销赞助和财务顾问力度稳定,那么投资银行本身往往可以在激烈的行业竞争中保持稳定的地位。

风险定价是核心竞争力

科创董事会在发行,上市,交易和退市等基本制度方面取得了重大创新和突破,允许无利可图的公司进行首次公开发行和上市交易,采用基于市场的定价方法,放宽交易限制并要求投资。银行采用“赞助+后续”模式,制定强制退市规则。随着科技板块的加快,再融资规则得到优化,创业板重组和上市放松,开放措施不断推进,股改的步伐也在加快。

随着资本市场改革的深入,投资银行必须加快专业化转型,适应投资银行业务在登记制度中的新要求。由于公司的股票发行和承销规定采用基于市场的新股票定价方法,发行人和主承销商可以通过初步查询确定发行价格,或者在确定初始价格后通过累计投标请求确定发行价格。价钱。基于市场的定价方法将打破传统发行方式的估值限制,同时增加承销和投资投资银行带来的投资风险。这要求投资银行严格控制项目质量,做好上市公司的价值研究,为投资者提供更公平的定价范围。

遵守风险控制作为生命线

投资银行业务以风险定价为基础,有效的内部控制机制是业务发展的基础。从外资银行的发展历史来看,过去100年来产业发展的重要阶段和事件往往伴随着市场风险的发生和不断完善的金融监管体系的演变。以美国为例,从20世纪初的金融混业经营到1933年美国《格拉斯-斯蒂格尔法案》(格拉斯 - 斯蒂格尔法案)的引入,建立了分离和运行监督体系; 1999年发布了《金融服务现代化法案》,该标识返回混合操作; 2008年美国次贷危机后,《多德-弗兰克法案》加强了对混业经营的大型金融机构的监管。

过去一个世纪美国资本市场运作的经验表明,在市场发展过程中,投资银行的合规运作和风险管理与控制是资本市场稳定和投资银行基础的重要基石。投资银行业务的重点在于全面的机构服务。除了并购,兼并和收购以及财务顾问的财务承保外,投资银行业务还包括信贷业务,做市商业务,衍生品业务,资产证券化业务等。产品和服务的不断创新为市场注入了活力,增强了投资银行提供机构服务的能力,同时伴随着风险投资交易的相应风险。

从海外市场发展的经验来看,投资银行需要不断加强自身的风险管理和控制,无论是分为独立运营还是混业经营,业务发展都要符合合规要求。目前,中国《证券公司合规管理实施指引》的实施对证券公司合规管理和风险控制提出了更高的要求,证券公司合规控制在组织结构中的重要性得到了显着提升。目前,加强投资银行合规控制已成为改善组织结构的重要组成部分。自2017年以来,国内投资银行已开始通过内部和外部招聘扩大内部控制部门的规模,以满足监管要求和公司自身的发展。需要。

目前,中国的资本市场开放进程正在加速。包括在MSCI指数和FTSE Russell中的A股比例稳步上升。对外商投资机构持股比例的限制已经放开,外国参与市场的水平不断提高。对外开放将加快中国资本市场体制和机制的完善,国内投资银行需要提升核心竞争力。

促进差异化发展

形成比较优势

随着科技委员会的运作和试点注册制度的实施,投资银行将迎来一个新的发展阶段。未来,随着直接融资比例的不断提高,资本市场改革的深化,投融资环境将不断优化,有利于投资银行积极发挥资本中介和风险资产定价的作用,引导社会资本汇集科技创新企业。

从美国市场的成熟经验来看,如果中小投资银行能够形成一定的商业特征,并在特定的产品或服务中具有强大的竞争优势,那么它们也可以形成强大的竞争力。关键在于人力资源团队的建设。在欧美市场,大型投资银行长期以来一直占据投资银行业务的前十大位置。然而,在并购业务收入细分方面,Lazard,Evercore Partners和Centrerview等精品投资银行具有出色的业务竞争力,可直接与大型投资银行竞争。

目前,国内证券公司产业差异化和专业化的发展路径正在兴起:一是综合性证券公司将利用资源实现大规模发展;第二,专业证券公司将专注于细分领域的业务突破,促进独特的业务。发展,加速形成比较优势;三是服务创新型证券公司利用技术优势促进业务快速发展。从长远来看,投资银行必将进入精细分类阶段。他们需要关注自己擅长的行业,地区或领域,通过专业化实现差异化发展,关注和深化优势业务,树立品牌优势。

未来,中国证券业具有广阔的发展市场。不同地区有不同的经济发展特征。中小企业有不同的金融服务需求。各类投资银行都需要参与市场细分。它还需要相关的产业政策指导和保障,以更好地服务于实体经济。振兴市场库存资源,有力支持实现国民经济发展战略目标。

加强人才储备

增强资本实力

作为一个智力密集的金融服务行业,投资银行要求投资银行的专业人员具有高度的专业性。投资银行的人才库和团队建设一直是保持竞争力的重要因素。投资银行以专业人才和团队为基础,逐步形成客户储备和业务特征,确保投资银行的竞争优势。这需要中国高校的高素质金融专业人才的不断出口,以及引进外国专业人才,以加强中国投资银行的专业化水平,并在合理的薪资设计下有效发挥各类专业人才的积极性。系统。促进中国投资银行的长远发展。

在专业团队的支持下,投资银行还需要关注投资银行的主营业务,以实现服务实体经济的目标。现代企业的所有投融资活动均来自投资银行的推广和设计,包括公司上市融资,股份公司组建,公司分拆,并购,债务重组,投资管理和证券交易。企业是经济的命脉。技术创新型企业的增长与经济结构的调整有关。投资银行应注重服务于实际经济目标,调动投资银行的人力资源,发挥专业优势,与企业共同成长,帮助企业应对产业周期和自身生命周期。改变并促进其成长为一个更具竞争力的企业。

长期以来,中国的投资银行一直存在资产稀少,造血能力不足,盈利能力薄弱等问题。目前,中国证券公司在金融业规模和收入方面的比例仍然较低。从近几年上市公司的整体情况来看,中国证券业上市公司总资产仅占所有金融业上市公司总资产的3.4%,净利润仅占6.4%;中国的证券公司约占收入的5%。美国投资银行的收入份额可达到约20%。无论资产规模或收入规模如何,中国证券业的比例都明显较低,与成熟市场的结构仍存在较大差距。

要保持综合性投资银行的发展,就必须稳步增加资本规模。规模是提升投资银行综合实力的有效途径。中国的投资银行可以通过引入战略股东,兼并和收购或再融资以及增加资本投资来增加资产规模。同时,他们可以把握企业的核心竞争力,形成良好的可持续经营能力和盈利能力。

使用金融技术

加强内部控制机制建设

当前信息技术的发展和应用改变了传统证券业务的成本结构。在线客户流失的成本低于实体营业网点的客户成本。佣金率的下降是技术开发和应用的必然结果。这也迫使投资银行改变“依赖天空”的利润和发展模式。投资银行应根据自身情况增加技术和研发投入,根据实体经济的投融资需求,适当创新产品和服务,增强投资银行业务的活力。

投资银行应逐步改善金融技术的使用,加大对信息系统的投入,提高公司的运营效率,提升专业水平和服务水平。未来大数据,人工智能和区块链等新技术的应用必将增强投资银行在财富管理,投资咨询,投资交易,产品设计,托管结算和风险防范方面的投资能力。金融技术的使用将成为投资银行提升竞争力的重要因素之一。

经过近三年的严格监管,市场投融资环境得到明显改善,市场机构的规范水平有了明显提高。 “管理人员,观察资金,绑定系统防火墙”,并为资本市场和中介机构提出更高的合规运营要求。因此,合规风险控制能力是投资银行核心竞争力的重要体现。投资银行应不断加强自身合规建设,巩固和巩固发展基础。

投资银行和员工应遵守职业道德和行为准则,以防止利益冲突。同时,建立比较完善的风险防控机制,检查项目质量,判断经营风险。投资机构负责人,高级管理人员,下属单位负责人及其他工作人员应当明确合规风险,在业务决策,经营管理和实践过程中主动预防,应对和报告。加强内部控制机制是投资银行服务创新型企业的必要前提。投资银行应遵守法律法规,严格控制项目质量,树立“生命线”意识,真正实现竞争力提升的目标。

(本栏目由中国证券业协会和中国证券报联合发布)

关于作者

冯鹤年,法学硕士,高级经济师。现任泛海控股(报价000046,诊断)股份有限公司董事,民生证券股份有限公司董事长兼党委书记,民生投资股份有限公司董事长,民生股权投资基金管理公司董事长。有限公司,民生期货有限公司董事长,中国通海国际金融有限公司执行董事,先后任中国证券监督管理委员会法律部副主任,非中国证券监督管理委员会法律部主任。上市公司部门,创业板发行监管部门主任,山东证监局董事,党委书记。

01证券投资要注意“三必,三不要”02如果你不想继续赔钱这篇文章一定要看!明天的A03贵州茅台股价突破千元,涨幅近70%!未来04天的减产打击A股市场前景怎么走? 05创业板将受到欢迎,资本将在市场尽头流动。

上证综合指数

最新:

2999.60

起起落落:

0.46%