湖北能源:来水偏枯拖累业绩 蒙华铁路投产临近

  • 日期:09-13
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事件:

该公司发布了2019年年中报告。上半年实现营业收入76.76亿元,同比增长28.04%;归属于母公司的净利润为10.13亿元,同比下降28.33%,符合申万宏源的预期。

投资点:

内生+外延扩张,公司的装机容量不断扩大;转让湖北银行股权,优化资产结构。今年上半年,公司增加装机容量253万千瓦,其中鄂州电厂开始生产200万千瓦的新火电装机容量,并在秘鲁查加亚水电站获得25.6万千瓦的水电装机容量。此外,风力发电光伏发电部分投入运行。截至目前,公司已投产975.4万千瓦,其中火电463万千瓦,水电4,150,300千瓦,风电总量97.44万千瓦。内生+延伸,公司的装机容量实现了大幅扩张,后续盈利能力不断增强。在继续扩大主要电力行业的同时,该公司的其他资产得到妥善处理。上半年,上市并转让参与湖北银行的3.58亿股,交易价格为14.13亿元,进一步优化资产结构,提高资产管理效率。此外,上半年,公司还通过长江证券的可转换债券实现了人民币8,400万元的收益。

水电和投资收入拖累了利润,安装和投入生产的火电增量增加。自今年年初以来,中国南部的整体供水状况良好,但分布极不均衡。公司发电机组所在的清江流域供水严重枯竭。上半年,公司完成了38.42亿千瓦时的水力发电(包括Chagya水力发电)。减少33.10%拖累了公司业绩。上半年,清江公司实现净利润4.55亿元,比2018年同期的7.68亿元减少40.75%,仅为2017年同期的一半左右。此外,公司今年上半年实现投资收益2.19亿元,低于去年同期的4.28亿元,主要原因是公司去年同期销售陕西煤炭股票利润2.7亿元。水电和投资收入拖累了今年上半年的表现。火电行业受益于装机容量的增加,利用小时数的增加以及煤炭价格的多重弹性。今年5月和6月,鄂州电厂二期两台机组先后投入运行。公司火电装机容量同比增长约80%;过剩水量叠加引起的火力发电(上半年发电量增加77.97%),湖北省上半年平均动力煤价格指数同比下降6.89%。由于上述因素,公司的鄂州电厂实现净利润2.84亿元,比去年同期增加2.6亿元。

预计豪吉铁路(原孟华铁路)将于10月通车,预计火电行业的表现将进一步释放。自煤炭供应方改革以来,中部地区一直是火电企业受损最严重的地区。煤炭和煤炭的高价格主要是由于运输不畅,国家铁路的能力有限,海金江的运输比例逐年增加。豪吉铁路预计将于今年10月投入运营,预计将彻底重塑中部地区的煤炭供需格局。在生产的初始阶段,产能为6000万吨/年。结合配电工程的建设进度,我们判断或主要将其纳入湖北省。根据50%的产能计算,它可以取代全省60%的海金江煤炭。目前,海金江至湖北的运费超过300元。我们估计通过豪吉铁路可以降低运费60-80元/吨。该公司在荆州煤铁水联合运输仓储配送基地投资38亿元,计划与豪集铁路同时投入运营。荆州煤炭化工园区下游需求强劲。该公司预计,储存和分销基地的净利润将达到2亿元人民币。

盈利预测:考虑到自上半年以来水资源短缺对业绩的负面影响,我们将公司2019 - 2021年的盈利预测下调至21.11,29.01和31.32亿元(调整前为24.41,30.25和32.43亿元)元)。 ),当前股价分别相当于PE的13,9和8倍。作为三峡集团的综合能源运营平台,公司有望继续提高盈利能力,维持“买入”评级。

(编辑:DF386)