【橡胶专题】20号胶上市首日策略

  • 日期:08-20
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作者:李杰

建新期货业研究服务部

第一天上市策略

。通过计算合同的合理价格和持有成本,我们将列出第20个橡胶的第一天。建议采用以下策略:

跨市场策略:NR2002上市首日的理论价格限制为9,660元/吨,比新台币1912年上限约50美元/吨。当NR2002超过SGX1912超过50美元时,您可以购买SGX以抛出NR并等待价格差异返回。

跨期策略:根据NR合约的计算,一个月的仓位成本约为95元。因此,在NR合约上市后,如果NR米月合约超过m-1个月合约超过95元,你可以买m个月抛出m + 1个月,等待价格差异返还然后获利如果价格差异没有退回,我们将退货。

单边策略:市场供过于求,第20橡胶主要受冲击支配。在单边策略上,9260元的挂牌价接近青岛保税区的涨价,价格中性,新品种在上市首日容易受市场情绪影响。影响,如果价格在开盘后反弹,新的空气可以进入市场。

1.1跨市场战略

在上一期的第20届橡胶产业链中,我们提到新加坡和日本已经列出了第20个橡胶期货合约,而且三个主要市场交易了相同的期货,使得跨市场套利成为可能。

从合同设计来看,新橡胶和日橡胶合约规模为5吨/手,交货单位20吨。新加坡橡胶以美元计价,日本橡胶以日元计价;新橡胶使用保险丝机制来控制日常波动,日本橡胶使用固定数量的限价;在上市月份,新橡胶连续12个月上市。合同,日本橡胶只有6个上市合同;新的胶水可以通过FOB或仓库以交货方式交货,而FOB只能通过FOB选择。

从运行情况来看,20号橡胶合约的两块外板的流动性和位置比较一般,新橡胶稍好一些。自2018年10月9日以来,新加坡20#主力合约的平均日均仓位约为6,000手,而日本20#主力的日平均仓位仅为250手;新加坡主力合约日均合约量为981手,日均主力日均成交量为981手。第194卷。考虑到流动性问题,新加坡与上海市场之间的套利预计将成为主流。

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跨市场和当前的战略主要基于合理的合同价格和持有成本的衡量。 NR2002合同的合理价格主要包括离岸现货价格,运费保险费,固定费用,仓储费和资金成本。

在仓储方面,INE公布的存储成本为1.5元/天/吨,比乳胶总量高0.2元,共有10个交付仓库,批准存储容量为37万吨,首批存储容量为30万吨,相比全乳胶期货而言,批准的储存容量为686,000吨,首批储存量不大,但并不意味着储存能力紧张。实际的仓库收据生成和交付链接的参与仍有待观察。

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由于交割目标基本相同,我们可以通过外汇期货合约的收盘价加上成本来计算NR2002的理论价格上限。

新加坡和日本20号胶水的交付可用于交付INE NR,套利逻辑是最直接的。考虑到流动性问题,我们以新加坡期货为例。当上海20号橡胶期货的价格高于新加坡的FOB价格+交割成本时,它将为购买新橡胶和橡胶创造一个无风险的套利窗口。因此,跨市场套利成本构成了上海20号胶水的价格上限。考虑到仓单的计划,交付,装运,运输和登记,SGX1912合同交付,交付NR2002是一个更合理的选择,最初的NR2002合同价格将锚定在SGX1912合同上。

1. FOB

8月8日SGX1912合约收盘价1331.美分/公斤,使用此价格作为现货离岸价。

2.运费

根据INE提供的数据,东南亚主要生产国对中国港口的运输成本并不大。泰国和马来西亚对中国主要港口的运费约为20美元/吨,印度尼西亚略高,需要30美元/吨。

3.固定成本

固定成本主要包括港口费,运费,仓储费和其他费用。根据INE规定,运费为4元/吨;仓储费为30元/吨;除港口费等其他杂项费用外,仓储总固定成本约为90元/吨。

4.仓储费。

存储费用半个月计算,22.5元/吨。

资金成本。

包括期货和即期资本成本在内,基金利率为6%。

现货资本成本=现货价格*利率*现货持有天数;

期货资本成本=开盘价*保证金比率*利率*持有天数

这里的开盘价是2002年合约上市价格。保证金比率比交易所规定的9%高2%,交易费用为1元/吨。根据持有50天的现货,现货资本成本为11.75元/吨,期货资本成本与开盘价挂钩。

此时,NR2002在上市首日的理论价格计算为9,660元/吨,比新台币1912的上限高约50美元/吨。当NR2002超过SGX1912超过50美元时,您可以购买SGX以抛出NR并等待价格差异返回。

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1.2跨期战略

期间差价主要取决于市场基本面的预期差异,交割规则以及持仓的成本。自2013年以来,由于市场供过于求,全乳胶期货逐渐形成了长期的高层水结构,导致目前的套利和跨期套利。

考虑到全球天然橡胶仍处于供大于求的大幅度模式,并参考新交所橡胶的长期曲线,我们认为INE NR期货也将接近低位和高位的结构,并且自NR合约以来全年通过12个月。该交易消除了全新乳胶期货中01新橡胶合约的高溢价。 NR合约的跨期利差将更多地反映该头寸的成本以及市场对基本面的预期差异。其中,头寸成本决定了远月合约的上限。

仓位成本包括资金和仓储成本。根据NR合约的计算,持仓一个月的成本约为95元。因此,在NR合约上市后,如果m月合约超过m月合约超过95元,你可以买m个月为m + 1个月,等待价格差异返还和获利,并且如果价格差异没有返回,将交付。

在主合同的轮换中,根据过去新合同上市的规则和与外盘的价格锚定关系,第一个主要合同是2002年合同的概率很高,后续轮换主要取决于参与非工业基金,非工业基金。资金通常希望避免交割和主合同的频繁轮换。主合同的轮换可以继续当前159完全乳胶序列,或每月轮换。由于风险管理的考虑,工业基金对合同的连续性有更高的要求,更有可能是主合同的每月轮换。

1.3单边战略

天津橡胶市场的基本情况已多次在定期报告中进行分析。目前,市场供应压力较大,需求方较弱,重卡和乘用车销售增长基本停滞,轮胎厂的开工率有限。直到2020年之后,天然橡胶市场供过于求的形势才有可能逆转。

件的预期增加而急剧下降,而国内产量也相对平稳。泰国主要产区的天气适合开采,原材料供应继续增长。此外,沪胶的价格尚未触底,泰国原材料价格大幅下跌。截至8月9日,合艾地区的杯子橡胶采购价格为31.5泰铢/千克,同比下降1.8泰铢;电影40.4泰铢/公斤,较上个月减少2.6泰铢;胶水购买价格为38泰铢,比上月下降2泰铢。截至目前,泰国胶水的购买价格已经从今年的高点下降了近30%,杯子橡胶的下降也超过了25%。云南生产区原料供应正常,生产区胶水供应充足,海南生产区气候正常,胶价基本相同。截至8月9日,云南胶水的采购价格为9.5元/公斤,较上周下降0.05元/公斤,海南胶水的平均价格为9.5元/公斤,每周一次。

对橡胶终端的需求没有显着改善。排放标准刺激乘用车刺激销售增长,并透支未来销售;重卡销量没有增加;在轮胎的压力下,轮胎工厂的开工率已经积极降低。

根据第一个商用车网的数据,2019年7月,中国重卡市场共销售各类车辆7.6万辆,比上月减少27%,比去年同期增长2%。 1 - 7月,重卡市场累计销量为732,300台,同比下降2%。预计重型卡车的销售将在后期保持稳定,增量需求将缺乏增长动力。物流车辆方面,7月道路物流运价指数与6月基本持平。道路物流市场延续了其淡季特征。需求保持逐步趋势,供应能力放缓,运价指数基本保持稳定。在后期,运价指数可能继续小幅波动并普遍趋于稳定。预计第三季度油价将有上涨空间。目前,美国原油管道尚未全面投产,成交量放缓,需求处于季节性旺季。油价上涨的压力将推动公路物流业的成本压力和物流车辆需求的增加。在房地产投资需求的推动下,施工车辆得到了一定的支持。总体而言,重卡行业交织在一起且长期存在,预计需求将保持稳定。乘用车方面,今年7月全国乘用车市场零售量为148.5万辆,同比下降5.0%,比上月下降15.9%。 1至7月,狭窄的乘用车零售额下降8.8%。此外,还缺乏内生增长动力,全年乘用车销量预计将保持平稳。轮胎工厂受国内需求低迷和外贸环境复杂多变的影响。库存压力相对较高,启动的上行空间有限。

我们认为20世纪末橡胶主要是基于震荡。在单边策略上,9260元的挂牌价接近青岛保税区的涨价,价格中性。新产品上市的第一天容易受到市场情绪的影响。如果价格反弹,可以选择新的空气。

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第20届橡胶合同简介

我们认为,20号橡胶和全乳胶期货的最大区别如下:

1,20日橡胶期货复制原油期货,采用净价交易,保税交割方式。

与期货市场上大多数现货商品(包括全乳胶)不同,由于对进口的高依赖性,其价格为含增值税价格,20号橡胶采用净价交易模式,而合约价格不具备包括增值税,方便国际市场。含税价格的比较在一定程度上避免了税收政策对商品期货价格的影响。

保税交割,即在保税监管状态下指定交割仓库中作为交割目标的20号胶水进行期货交割的过程。增加市场参与者数量,降低企业资本成本,增加市场流动性。

2,20日胶水增加了2月和12月合约,实现了全年合约的连续交易。

在2月和12月合约增加后,沪胶合约将实现全年合约的持续交易。新橡胶上市后,预计将取消高额溢价。新橡胶将在远月减少。目前沪胶的套利模式有望改变。

合同附件:

1.交付单位

橡胶期货标准合约的交割单位为10吨,交割数量应为交割单位的整数倍。

二,质量法规

1,实物交付用20号胶的质量应符合上海国际能源交易中心20号的质量标准。

2,构成各标准仓单的20号胶水为上海国际能源交易中心的注册商品,并附有相应的质量证明书。

3.构成每个标准仓单的20号胶水应与同一制造商(工厂)生产的同一品牌和相同的包装规格。

三,注册商品

注册商品及相关生产企业(工厂)和品牌的交付和溢价标准,由上海国际能源交易中心另行公告。

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