中信证券固收:美联储鹰派降息 人民银行按兵不动

  • 日期:08-13
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中信收入

[中信证券的固定收益研究公开市场操作评论]美联储的鹰派削减利率,而人民银行也没有采取行动。

事项:8月1日,央行没有进行逆回购操作,也没有立即跟随美联储降息;当天没有流动性。

评论:

美联储的鹰派削减了利率,人民银行也没有采取行动。

8月1日,美联储将利率下调25个基点,符合市场预期。中国人民银行没有关注美联储的降息,也没有关注发布数量。《债市启明系列美联储若降息,中国央行如何应对?》我们认为中国人民银行降息的内部和外部限制已经逐步消除,但是央行是否遵循降息和降息的节奏仍需要考虑。中国人民银行没有跟随美联储降息。可能的考虑因素是,从近期的宏观经济表现来看,6月份的财务数据基本符合预期,而实体经济中的产出,投资和消费均好于预期,7月份PMI回升。短期经济符合政策预期,货币政策已回归中性水平,流动性水平告别大规模投资,货币政策变得更加谨慎,价格工具的使用仍然存在无效。

2,海外宽松和前进,国家不会无动于衷

虽然美联储主席鲍威尔发表声明释放黄道信号,但我们认为从长远来看,这不会是美联储降息的唯一因素。在全球货币政策宽松周期复苏的背景下,如果美联储继续降息,中国央行需要再次考虑海外。货币宽松的影响。尽管降息后的障碍已经从内部和外部环境中消除,但仍需要考虑后续战略。在利率市场化和利率一体化作为年内货币政策工作重点的背景下,通过利率引导利率下行,是一种可操作且最舒适的降息方式。但是,如果海外宽松政策与国内利率市场化机制之间存在时滞,则仍有可能跟随降息。

3.货币政策更加谨慎,但仍需要降低成本

中央政治局会议强调,货币政策适度适度,但流动性保持在合理充足水平。我们倾向于认为,货币政策的总体取向没有改变,但它将进一步凸显维持资金的意图,预计具有很高的流动性。趋势保持稳定。针对货币政策的运行,流动性仍将以套期保值期限和有针对性的支持为主,价格工具的使用可能需要与利率自由化同步启动,因此在利率市场化机制紧张之前总之,政策利率的方式仍面临一定的博弈约束。政策利率暂时选择观望,随后激活LPR,随后链接MLF等政策利率,实现利率集团化,引导实体经济的实际利率。

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李铁民

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