美联储本周降息在即 如何调整你的投资组合?

  • 日期:08-04
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本文来自微信公众号:秦朔圈的朋友作者:艾琳周

在8月1日凌晨,北京时间,世界排名第一的央行,即美联储,很快降息。之前报道的“25bp或50bp”现在可能不那么重要了。关键是,如何判断总体趋势?如何调整您的投资组合?

关键判断是:

1.美国经济仍然强劲,如果贸易摩擦没有恶化,在没有经济衰退的情况下“预防性降息”将有助于全球风险资产上升;

2.美国就业强劲,但通胀受到抑制,长期趋势向下。因此,美国加息周期已经完全结束。预计今年将两次降息。预计明年将暂停,但降息趋势难以扭转;

全球降息已经脱颖而出。四家央行于7月19日(韩国,印度尼西亚,南非,乌克兰)降息。虽然黄金最近已经调整回来,但在降息的背景下,黄金仍处于六年之久。最佳上升渠道;

美元已见顶,但很难削弱。毕竟,在美联储降息的同时,欧洲经济正在快速转变。欧洲央行尚未加息,但正在考虑重启宽松政策;

5.就中国而言,在经济增长的背景下,货币和财政政策难以承受紧缩的痛苦。然而,中国人民银行并非被动地跟随美联储的小型央行,央行显然无意进行大规模宽松政策。该组织还判断人民币升值有限。 A股的估值在全球具有吸引力,结构性机会将大于今年的总体点。外资的长期净流入将继续。

要警惕的一点是。国际货币基金组织(IMF)最近再次下调其全球经济增长预测,当地政治风险已成为市场的主要因素。一旦中央银行无法想象“鸽派”,通货膨胀率就会略有上升。最终结果很容易“分担债务下降”。

因此,作为其防御战略的一部分,全球最大的资产监管机构贝莱德最近表示,除了提高部分现金头寸外,它还降低了整体股票风险,并将政府债券用作投资组合的稳定器。毕竟,衰退的时间很难预测,而且通常会更快。对于大型资产管理机构,有必要提前计划并提前考虑投资组合的风险抵抗。

预计风险资产仍有待提升

目前,全球制造业PMI处于2012年以来的最低水平,全球放松趋势已初具规模。在此背景下,美国制造业和非制造业采购经理人指数也在放缓,但仍处于扩张范围,失业率处于3.7%的历史低位。因此,经济衰退还有很长的路要走,最高峰是最合适的。描述。

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虽然美国经济仍然强劲,但美联储主席鲍威尔已经表示他正在“解决利率”问题。 6月,他提到“从年初开始,我们认为保持利率不变是合理的。但现在,随着不确定性增加和通货膨胀率下降,我们认为有必要强调美联储将密切关注未来经济前景并采取适当行动以维持扩张,维持强劲就业,确保通胀接近2%的目标。部分委员认为现在更宽松的政策是合理的。他认为,虽然就业报告良好,但贸易不确定性和全球经济增长放缓的压力仍然存在。

因此,“预防性降息”将是延长周期的最佳方式。历史数据显示,美联储的非经济衰退降息通常会在未来六到九个月内支持风险资产。上述结论也反映在MSCI AWCI在美联储在降息周期(1989-2019;降息=100)期间首次降息前后180天内的表现。

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在这种背景下,像贝莱德这样的机构仍然选择增持美国股票,而对欧洲股市的看法已转为正面(预计欧洲央行将继续宽松)。在收益下降和各行业估值偏高的背景下,部分行业仍然过度匹配美国股票的原因,一些机构的原因是:

1.经济周期已经进入扩张阶段,并没有太多可以增长的资产类别,美国股票可以提供明显的增长和可靠性;

与此同时,美国货币政策转向“鸽派”,因此美国股票可能获得更高的估值;

3.从股票风险溢价(ERP)的角度来看,投资者要求ERP低于上一个经济周期。美国股市的ERP金融危机为10%,现在只有4%。

从该行业的盈利能力来看,该机构认为能源行业有望在2020年引领美国利润。

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黄金仍是压载石

虽然降息有助于提振短期风险情绪,但目前的共识是经济周期处于后期周期,政策宽松的“补偿策略”无法扭转经济周期的低迷,至多延伸周期。因此,防御姿势是必要的。

早在12月黄金开始触及1300大关时,作者曾提到真正的黄金牛市将在美联储开始考虑降息时开始。在2019年1月,美联储出人意料地宣布暂停加息,但缺乏降息和美元高位依然存在,导致黄金合并在1300美元/盎司左右。最后,利率降息逐渐加强,黄金开始突破。 7月初,黄金价格触及每盎司143.92美元的六年高点,更多机构称出1650和2000点。

黄金突破引起广泛关注的原因是黄金是一种无息资产,其投资价值上升的机会并不多。几年后,“真正的突破”很少见。 6月初,黄金突破每盎司1,360美元。突破阻力位于每盎司1,370美元后,维持在1400点关口,从而建立了一个重大而持久的看涨逆转。这是黄金近五年来第一次整合。一个重大突破。然而,近期一些临时新闻触及黄金的上行势头。美国和中国同意重启贸易谈判; 6月份美国非农就业数据强劲反弹,削弱美联储本月降息50个基点的可能性,美元指数反弹至98附近。

然而,大多数机构认为,经过一段时间的盘整后,黄金的走势将继续呈上升趋势。随着全球降息浪潮,降息以推动黄金价格走高的基本逻辑是,生息资产的收益率将随着利率的下降而下降,因此黄金作为对冲但无息的资产是更加有吸引力。自去年10月以来,全球负收入债券的市值从6万亿美元增加到近13万亿美元。

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数据还显示,机构和个人增加黄金的位置正在增加。在前几轮降息中,数据显示潜在降息前夕的战略地位将得到大量补充。虽然黄金头寸仍然比前几轮降息更轻,但欧洲黄金支持的交易所交易产品(ETPs)持有的交易总量已升至2013年4月以来的最高水平,并且仅持有黄金ETP 6月21日成交量增加32吨,单日涨幅为2016年7月5日以来的最高涨幅。

各组织也普遍认为,虽然黄金不会产生现金流或生息资产,但在当前的防务期内,在投资组合中分配约5%的黄金是明智之举。

美元暂时难以减弱

华尔街投资银行研究机构从2017年开始犯了一个错误,美元疲软。这项预先判决的失败一直持续到2019年。

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今年年初,“美元见顶并且预计会走弱”几乎是所有机构的判断。然而,尽管美联储暂停加息并转向降息,但美元指数与年初相比并未减弱,并且在不久的将来有所反弹。关键在于,虽然美国正在降息,但全球其他中央银行似乎更渴望跃入“降息率”,而美国经济仍然领先于世界,而美元依旧“矮人中的将军”。

欧洲经济衰退是美元的最大推动因素。尽管欧洲央行在7月会议上维持利率不变,但它表示将为今年晚些时候的降息做准备。欧元在触及两年低位后将大幅反弹,但如果市场在9月推出超出预期的欧盟经济。刺激计划的希望继续增加,经济数据在此期间恶化,这可能推动欧元兑美元跌破1.10。

目前市场预计9月降息10个基点为84.7%。由于它已经处于-0.4%的历史低位,投资者将怀疑将利率进一步推向负值区域是否足以维持欧盟的经济增长势头,并且可能需要更多的刺激措施(例如恢复债券购买计划)。

结果,一些机构开始调整他们的主张。一些人认为,由于美联储的宽松政策,美元在第三季度下跌,但第四季度的跌幅有限。到2020年,美元仍将强于欧元。 7月26日晚,美国商务部公布的数据显示,美国第二季度实际GDP的初始季度率为2.1%,预计将增长1.8%。美元也再次受到提振。

然而,人民币也难以大幅贬值。过去两周,人民币汇率一直处于谨慎升值状态,美元/人民币汇率在6.8590至6.8950之间波动。由于预计人民币贬值将下降,交易商报告称,中间价的反周期因素已大幅减少。中国外汇交易中心(中国外汇交易中心)人民币指数本周小幅反弹,达到93个水平。大多数机构认为,即使美元走弱或保持相对强势,预计人民币第三季度将保持温和升值。

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中国经济仍然充满挑战,A股继续“持有”[p>

就中国市场而言,随着全球变量的增加,关注实际经济趋势和政策前景至关重要。

在下半年,中国经济将继续面临阻力。渣打大中华区和北亚区首席经济学家丁爽提到,虽然6月份的实际经济活动超出预期。工业增加值(IP)同比增幅从5月的5.0%加速至6.3%,但具有前瞻性的PMI新订单指数仍低于50。

就经济“三驾马车”(出口,投资,消费)而言,消费势头仍然较为强劲。 6月份,社会消费品零售总额同比增长9.8%,比上月提高1.2个百分点。然而,社会商品零售额的反弹主要是由于新的排放标准的出台,导致汽车经销商以大幅折扣加速销售“国五”标准旧车型。

由于去年“抛售”和全球经济放缓的高基数,出口将在下半年继续放缓。 2019年上半年,同比增长6.3%,净出口贡献率达到1.3个百分点。该组织认为,下半年出口对增长的贡献有限,这主要是由于全球需求疲软以及美国6月份增税正式生效。

就投资而言,在固定资产,基础设施和房地产三大项目中,后期特殊债券将继续支持社会融资水平,基础设施投资将受到积极推动。然而,房地产投资的增长率将在第一季度后开始放缓。下半年房地产投资增速可能回落。最近,房地产融资渠道收紧了。房地产信托业务收紧后,美元债务的发行也将面临压力。因此,预计房地产市场将在下半年降温。

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对于A股而言,尽管公众认为今年的整体头寸空间不大,但超额回报的机会大于一年前。由于A股几乎没有确定的行业,“变暖集团”已经引发了许多被忽视的机会。但是,“携带小组”的现象不会消失,拥挤的“白马”可能仍然受到青睐。

所谓的“控股集团”,从国内公共资金的立场来看,不难看出公募基金在第二季度继续购买饮料产品(白酒),同时增加消费和金融。利润率最高的行业是饮料制造业,白色家电业,银行业和保险业,分别上涨3.2,1.6,1.2和1.1个百分点。

另一方面,公开发行增幅最大的行业是房地产开发,电子,计算机应用和计算机设备,配置分别下降1.3,0.9,0.7和0.6个百分点。今年的市场风格继续有利于大盘股和消费领域。自今年年初以来,CSI 1000仅增长了15%,而沪深300和上证50均增长了26%。

瑞银证券还提到,2019年第二季度的公开发行在风格方面也继续向大盘股和消费板块倾斜,并减轻了中小板和创业板的需求。公开发行与中小板的绝对比例和超比例分别下降3.1和2.2个百分点,创业板的绝对比率和超比例分别下降2.0和1.8个百分点。

机构普遍认为,就市场风格而言,除非政策放松超过预期(如降息)或贸易谈判欢迎,否则大盘股将继续跑赢小盘股。瑞银的基准判断是,今年流动性难以大幅放松,小盘股的表现尚未出现逆转迹象,市场风险偏好难以在贸易摩擦和经济放缓的压力下显着增加。因此,小盘股难以扭转失去大盘股的趋势。

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汤唯