利率市场化新风向:贷款定价的“锚”为什么选择它

  • 日期:07-27
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利率市场化新趋势

中央省一家国有大银行分行企业信贷部门负责人表示,目前银行利润主要来自利差。多伦多证券交易所利率后的LPR不小,但存储成本不变,这可能形成“不对称降息”,银行贷款。利息收入必然下降。

利率自由化出现了新的趋势。此前,央行的声明发布了一个信号,即它将用贷款最优惠利率(LPR)取代贷款基准利率。然而,在实践中,LPR报价主要是指贷款基准利率。如果贷款的基准利率被取消,LPR的报价如何成为市场关注的焦点。

近日,央行行长易纲在接受专访时表示,贷款利率定价机制应进一步改革,贷款基准利率逐渐淡化,市场报价率取代贷款基准利率,以及一系列市场化例如中期贷款工具(MLF)也被提及。利率。这是央行首次明确表示LPR利率将锚定多边基金。

“LPR与多边基金利率挂钩。优势是持续时间相对匹配。多边基金会期间主要是3个月,6个月和1年.1年的LPR与1年多边基金利率挂钩,并且持续时间更合适。“华泰证券首席宏观分析师李超告诉“21世纪经济报道”。

但如何运作,央行尚未明确。市场参与者建议将一年期报价LPR添加到一年期MLF利率中。其他条款LPR可以在一年期LPR加上市场期限差价形成,银行将使用不同的持续时间LPR。根据贷款定价。

对“21世纪经济报道”的采访了解到,MLF的运行频率并不高,最近的规模已经下降。在LPR锚定MLF之后,MLF的规模和工作频率将增加。

李超表示,利率市场化进入了最后阶段。随着存款和贷款基准利率的取消,LPR将发挥更大的作用,并将其与MLF联系起来是大方向。

在经济下行周期中,LPR可以通过降低多边基金利率来降低利率。取消存款基准利率的时间可能滞后一些,主要是因为存款利率对市场的影响可能相对较大。

为什么选择MLF?

虽然央行已经取消了2015年后存贷款基准利率的浮动限额,但利率仍然是“双轨制”:货币市场和债券市场利率由市场决定,存款和贷款是仍然是基准利率。自2017年以来,央行多次上调政策利率,货币市场和债券市场的利率上升,但存贷款利率变化不大。

“贷款利率很少受到政策利率调整的影响。即使有,这种传输时滞也很长。例如,自今年年初以来,货币市场利率下降,大额存款证和结构性存款利率也有所下降,虽然贷款利率也有所降低,贷款利率调整幅度很小“一家股份公司资产负债管理部门的负责人对记者说。

与此同时,央行多次谈及利率市场化改革,“先存后存款”的思路逐渐明确。今年1月,央行货币政策部主任孙国锋表示,LPR相当于贷款的参考利率,可以进一步发挥LPR的市场参考作用。 LPR逐步取代LPL基准利率已逐渐成为市场共识。

LPR是商业银行为其最佳客户实施的贷款利率。其他贷款利率可以通过在此基础上增加或减少积分来生成。它们于2013年正式发布,并且只向公众宣布了为期一年的LPR。但LPR也有其缺点。

Wind数据显示,LPR自2015年10月以来保持不变,1年期贷款基准利率与1年LPR之间的差异稳定在4 BP左右。可以看出,LPR报价主要是指官方基准利率,其作用尚未明确表现。

因此,LPR市场化改革的声音一直存在。一种选择是锚定市场利率,例如DR007,银行间存款发行利率;另一种是锚定政策利率,例如反向回购,MLF,SLF,PSL等。

在专访中,易纲表示,贷款基准利率逐渐消退,市场基准利率取代了贷款基准利率。与此同时,它还提到了一系列基于市场的利率,如中期贷款工具(MLF)。

“如果LPR与反向回购利率挂钩,那么优势在于逆向回购操作更频繁且易于调整,这有助于提高政策传输的效率,但缺点是逆回购期太短而且持续时间很长。“李超说:“在多重政策利率中,多边基金的持续时间相对匹配。多边基金的期限为3个月,6个月和一年。一年期的民主党可追踪一年的多边基金。”

中信证券首席固定收益分析师明明表示,LPR参考利率不仅是多边基金,还是一系列市场利率。因此,这并不意味着LPR和MLF完全相关,并且还将参考其他市场利率(例如7天反向回购利率)。由于MLF政策信号更有意义,因此影响将更大。

“MLF期间相对较长,运行频率不高达七天,每天都不可能运营。因此,LPR还需要参考其他基于市场的利率。”明确指出,“国家LPR主要是指短期利率。由于利率传导仍不够顺利,中国LPR主要采用中长期多边基金利率进行改革。对于传导机制,未来可能会以7天的利率为目标,甚至盯着隔夜利率。“

如何勾?

一家股份公司资产负债管理部门负责人表示,这项改革主要调整了LPR报价流程。在之前的实践中,LPR报价也将参考MLF作为参考,但LPR与市场利率之间的差距仍然很大。

目前,根据国有大银行和几家证券交易所的报价,LPR一度定价。报价参考调整为MLF后,如何专门挂钩?一些市场参与者指出,一年期报价的LPR可以通过在一年期MLF汇率上加一点来形成,然后银行将此作为贷款定价的基础。

但是,MLF仅适用于3个月,6个月和一年,并且长期LPR很难与适当的截止日期相匹配。相比之下,很明显,长期LPR可以指基于一年期LPR的期限差价并形成期限差价。期限差价可以指同期的债券收益率。

市场参与者认为LPR与DR007无关的原因主要是市场利率的大幅波动。例如,7月2日,DR007报告2.05%,而7月19日报告2.89%,半个月的变化达到84BP。一年期多边基金可能面临长期利率。例如,自去年3月以来,为期一年的多边基金一直保持在3.3%,并没有改变。

“如果多边基金利率在一段时间内保持稳定,商业银行也可以参考市场利率变化,让LPR浮动并增加其灵活性。”明确提出。

在LPR的应用中,增量服务更可能使用LPR。根据上述股份银行资产负债管理部门的人员,目前的信贷不用于LPR定价,主要基于基准利率。

“LPR锚定MLF后,如果股票业务按照LPR定价,则涉及客户合同的调整,这对客户合同影响很大,很难完成。如果新部分采用LPR定价,降低融资成本的效用有限,但可以慢慢推广。 “他说。

有什么影响?

与逆回购相比,MLF不经常使用。目前,反向回购几乎是正常运作,但MLF仅在MLF到期等特殊时间点运作。很明显,在LPR锚定MLF后,MLF的作用将得到加强,MLF的运行频率也应相应增加。

如果MLF运行频率增加,MLF单一运营规模将下降,但总量可能会增加,以增强MLF货币政策工具的深度和广度。 Wind数据显示,MLF在2018年9月达到5.38万亿的峰值。在最近的降准后,6月底的多边基金余额为3.68万亿,与高峰期相比减少了1.7万亿。

李超表示,央行目前正在使用TMLF工具降息,预计未来一年期多边基金利率的概率将会降低。如果LPR对多边基金利率敏感,小型和私营公司也会对TMLF利率更敏感。

银行家们更关注这项改革对银行业绩的影响。中央省一家国有大银行分行企业信贷部门负责人表示,目前银行利润主要来自利差。多伦多证券交易所利率后的LPR不小,但存储成本不变,这可能形成“不对称降息”,银行贷款。利息收入必然下降。

平安证券宏观团队认为,在融合利率后,银行的信贷利率将下降,存贷款利差将缩小,银行可能会下调信贷资格,信贷风险监控和定价能力需要大幅提升。一旦存款利率变为市场化,银行的负债成本将整体上升,一些银行可能不得不提高贷款利率。这个阶段是银行经营压力最大的时期。

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汤唯